上海机电2013年前三季度实现EPS0.61元,业绩超市场预期,电梯业绩大幅增长,颠覆资本市场印象,维持2013-2015年EPS分别为0.94、1.43、1.80元的盈利预测,维持23元目标价,维持增持评级。

三季报超市场预期:在上半年剥离法国高斯印包机械亏损资产后,前三季度实现收入、净利润、扣非后净利润分别为146.19、6.22、7.37亿元,同比分 别增长8.66%、5.44%、89.70%,实现EPS0.61元,超出市场预期,其中第三季度实现EPS0.33元,同比增长45%。

电梯业绩大幅增长,颠覆资本市场印象:我们判断0.61元业绩中,电梯贡献业绩0.63元左右,估算电梯净利润、收入分别同比增长45%、35%左右,验证我们前期推荐公司的核心逻辑就是业绩超出预期,预计全年电梯销量超过7万台、40%左右增长基本没有悬念。

印包机械大幅减亏:由于上半年剥离亏损资产法国高斯,我们判断前三季度贡献业绩-0.2元左右,但从第三季度起印包机械开始逐步实现盈亏平衡,14年将贡献业绩弹性。

其他业务保持平稳增长:贡献EPS0.18元左右,预计全年贡献约0.24元。

受益政策,未来3年电梯增速超越行业:试验塔和维保规范政策即将全面执行,直接提高行业进入门槛,加速行业整合,有品牌有网络的企业受益,预计公司未来3年 增长都将超越行业,判断2013-2015年公司电梯整机业务增速分别在40%、25%、20%以上,维保业务增速在30%以上。

股价催化剂:业绩超预期与验证的正循环过程、上海国企改革推进。

风险因素:原材料价格大幅上涨、地产新开工面积大幅下滑。