投资要点

　　事项:上海机电公告,2013年营业收入199.07亿元,比上年同期增长12.2%;归属于母公司所有者的净利润9.44亿元,比上年同期增长34.2%。13年每股收益0.92元,每股净资产5.63元。拟每10股派送红利2.8元(含税)。

　　平安观点:

　　电梯业务高增长

　　13年公司总收入中,电梯业务占比82%,印刷包装占比11%,液压机器占比4%,焊材、能源工程、传统设备分别占比1.1%、0.7%、0.1%。相比2012年,电梯业务占比上升了10个百分点,销售收入同比增长29%,印刷包装业务下降了9个百分点,销售收入下降37%。

　　电梯业务高增长背后的主要原因:(1)城镇化、公共设施建设等拉动电梯行业快速增长;(2)采取进攻型营销策略,公司和地产企业建立战略大客户关系,承接多个重大项目;(3)公司的电梯服务产业化。

　　2013年电梯的产量突破7万台,创历史新高。上海三菱电梯收入165亿元,实现净利润18.7亿元,同比增加48%。

　　目前公司电梯业务订单充足,价格稳定,14年仍将较快增长。

　　印刷包装业务处于过渡期

　　13年印刷包装业务收入22.5亿元,同比下滑37%,高斯国际净利润低于承诺,中国业务呈亏损状态,主要是国内外市场需求低迷。

　　公司已完成欧洲区重组,国内外印刷包装业务将以高斯国际为平台,做大做强主业,成为轮转印包设备解决方案领域的全球领导者。

　　高斯国际13年实际净利润0.39亿元,低于资产注入时1.2亿元的承诺利润,获得现金补偿进入资本公积。高斯英国债务重组产生1.75亿元计入营业外收入。

　　推进工业机器人精密减速机等新产业发展

　　公司持有上海纳博特斯克传动设备有限公司51%股权,主要生产精密减速机,13年收入2655万元,实现净利润375万元。

　　集团总公司持有上海发那科50%股权,13年工业机器人销量位居全国第一。

　　机器人板块是公司和集团都要重点发展的业务,发展前景可观。

　　维持“推荐”评级

　　鉴于公司电梯业务市场地位和行业景气,以及工业机器人领域关键零部件和本体制造方面的优势,我们预计14/15年EPS分别为1.12/1.27元,6个月目标价22.4元,维持公司“推荐”评级。

　　风险提示:固定资产投资增速放缓导致电梯行业市场需求下滑;市场竞争加剧影响电梯业务盈利水平。