事件:

　　公司发布2013年年报,销售收入为199.07亿元,同比增长21.48%,归属于上市公司股东净利润为9.44亿元,同比增长34.16%,这意味着第四季度公司收入52.88亿,同比增长23.3%,净利润3.21亿,同比增长183.82%。

　　点评:

　　1)全年业绩符合预期

　　去年8月我们先于市场率先在公司深度报告《电梯业务将超预期13年EPS有望超1元》中指出“受首套房利率下降至85折利好影响,从2012年下半年开始商品房销售面积和新开工面积均出现回暖,并带动电梯行业迎来爆发。作为国内市占率超过10%的龙头企业,上海三菱的业绩将超预期,公司13年业绩有望超1元”。现在看公司公布的13年业绩完全符合我们的预期。

　　2)新开工好于预期上调14年电梯行业增速

　　13年商品房销售面积增速17.3%,新开工增速达到13.46%,好于市场预期。我们光大地产分析师认为新开工面积同比增速从2013年7月开始起即大幅波动,波动幅度在-30%~60%之间,这背后反映的是开发商对资金来源不稳定的预期,而其根本仍然是银行的贷款政策,由于目前的低通胀和较差的经济增长,我们觉得货币政策依然存在放松的可能性,行业政策也不会更差,因为在两会期间出现了双向调控的措辞,政府可能会重新把增长放在房价之前。13年新开工增速达到13.46%,我们暂时将14年电梯行业增速维持在15%-20%区间。

　　3)与日本纳博合作进入精密减速机领域利好公司未来

　　日本纳博精密减速机全球市场占有率稳居60%,20多年持续保持世界第一。2013年,公司与日本纳博合作投资1915万元注资入股纳博传动,增资完成后,公司占51%股权,日本纳博占49%股权。这次合作纳博传动前期将继续以代理日本纳博减速机国内销售为主,后期将逐步在上海建设研发生产基地,为未来精密减速机及相关产品在中国研发、组装生产、制造及服务打下基础。

　　维持“买入”评级,上调目标价至27元:

　　我们上调公司2014-2016年每股收益分别为1.5元、1.87元、2.16元,对应现在股价市盈率为13x、11x、9x。我们给予公司2014年18倍估值,对应合理股价为27元,相对于当前股价还有36%的提升空间,给予公司“买入”评级。