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明年风险集中在房产市场变脸引发投资回落
作者: 2013-12-18 15:32:35 浏览:95
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  “根据中央经济工作会议精神,在明年经济增速跌至目标区间前,以改革和创新为主。在经济增速跌至目标区间后,以稳增长为主。稳增长时,也必须追求‘质量和效益得到提高又不会带来后遗症的速度’,也就是在稳增长前提下将改革红利释放到最大。”

  “QE退出依然是悬在新兴经济体乃至全世界头顶上的达摩克里斯之剑。地方政府债务及与之相关的影子银行问题可能会凸显。在房产税政策和流动性较紧的压力下,房地产业景气可能会有所下行。需警惕和防范这些因素共振带来经济硬着陆风险。”

  接受中国证券报记者采访的专家和券商分析师在展望明年经济时,观点不完全一致。有人认为,明年风险点可能集中在房地产市场变脸引发投资动力削弱,通胀上行超预期引发类滞胀风险,改革的短期阵痛与QE退出叠加可能加大经济增速下行压力。

  乐观者则认为,新型城镇化建设大幕开启、粮食安全战略地位提升等有利于对冲投资减速、通胀上行风险,更重要的宏观经济政策会相机抉择。改革短期可能会带来阵痛,但风险暴露出来后,将会迎来更长远的可持续增长。

  房地产投资失速

  VS新型城镇化崛起

  近期,短期经济增速下行风险再次显现。近日公布的12月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为50.5,降至3个月新低;11月,我国全社会用电量4485亿千瓦时,同比增长8.5%,远低于8月的13.7%。

  海通证券宏观分析师李宁说:“随着改革推进,经济长期增长潜力可能会得到释放。具体到明年,经济增速预计总体上会呈现逐季下行态势。”中银国际董事总经理程漫江认为,经济增速下行风险可能会持续至明年上半年。

  从长期看,经济增速下行压力还可能进一步显现。根据中国社科院相关研究,2014年至2018年我国经济长期增速,将经历从工业化阶段结构性加速向城市 化阶段结构性减速转型。人口结构转型、城市化、对福利重视等一系列供给侧变量主导未来潜在经济增长率。2013年至2018年,我国经济长期增速预测区间 为6.4%至7.9%。消费表现预计仍比较稳定。随着世界经济复苏,出口势头向好是比较一致的预期,但风险因素依然存在。

  国家信息中心 经济蓝皮书显示,新兴经济体或成为2014年世界经济中的重要不稳定因素。新兴经济体经济结构存在突出矛盾,国内需求不足,经济增长动力趋弱。在增长放 缓、资本外流和本币贬值三者叠加因素作用下,部分国家金融乃至实体经济可能出现危机,将影响所在区域经济稳定。这将给我国出口带来不利影响。

  更为关键的风险是固定资产投资失速。专家认为,地方政府债务和影子银行问题等因素会掣肘固定资产投资。中国社科院专家预计,2014年全社会固定资产投资名义增长率为20.1%,实际增长率为18.5%,增速较今年有小幅回落。

  中国社科院金融研究所副所长殷剑峰尤为担心房地产投资。他表示,在全国房地产市场已经出现结构性分化的情况下,不少地方的房价已在下跌。如房地产投资增速下滑超预期,可能会影响到明年GDP增速是否能达到7.5%。

  中央城镇化工作会议已提出,我国已经形成京津冀、长三角、珠三角三大城市群,同时要在中西部和东北有条件的地区,依靠市场力量和国家规划引导,逐步发展 形成若干城市群,成为带动中西部和东北地区发展的重要增长极,推动国土空间均衡开发。专家认为,这将带动较为庞大的基建投资,替代可能出现的房地产投资增 速下滑。“新型城镇化此前是‘只听楼梯响,不见人下来’。现在,中央城镇化工作会议已召开,新型城镇化建设将尽快启动。”

  物价上行或超预期

  VS粮食安全地位上升

  在经济增速预期下滑的同时,物价还存在超预期上涨的风险。部分专家认为,“类滞胀”出现将掣肘宏观调控政策发挥空间,防控通胀需紧缩性政策,但是在经济低迷情况下会进一步打压经济,因此尤其需要防范物价上行风险。

  对物价走势,申银万国首席宏观分析师李慧勇说:“在产能过剩压力下,物价上涨压力是个案而不是总体。明年的物价上涨水平在2.8%至3%,不会出现滞胀。”

  中国社科院数量经济与技术经济研究所副所长李雪松表示,预计2014年物价保持温和上涨态势,居民消费价格上涨2.8%,投资品价格上涨1.3%,涨幅都将略高于2013年的水平。

  国家信息中心经济绿皮书显示,预计2014年物价涨幅比2013年有所扩大,对鲜菜、猪肉等农产品(8.06, -0.21, -2.54%)价格快速上涨和劳动力成本快速上升的风险应予以重点关注,预计2014年CPI上涨3.2%左右,PPI下降0.5%左右。

  据绿皮书分析,物价先行合成指数在2012年6月达到谷底,其后一直上扬,至今未出现峰值,预示未来一段时期,我国物价水平仍将处于上升期。2014 年,国内经济稳中略降、产能过剩、输入性通胀压力较轻和粮食丰收等将抑制物价涨幅,但通胀预期增强、蔬菜和猪肉价格回升、劳动力成本上升、货币环境稳中偏 松和翘尾因素增加将推动物价上涨。

  另有专家预测,明年CPI涨幅可能达3.5%,物价上行存在超预期可能。

  专家表示,决策层已看到物价上行隐忧,今年的中央经济工作会议尤其强调粮食安全,一个重要原因就是要稳住物价。只要粮食产量有保障,居民消费价格走势就不会出现大的波动。猪周期的运行随着养殖模式变化同以往相比也有所不同,猪价表现或低于预期。

  改革阵痛不可避免

  VS宏观调控相机抉择

  展望明年,改革是最核心的关键词,然而改革有时也会与稳增长产生冲突。专家认为,改革阵痛不可避免,但短期经济如过快下滑,宏观调控肯定会相机抉择,以保障经济在合理区间运行。

  中国银行国际金融研究所高级研究员周景彤说:“全面深化改革对于经济长期发展肯定是利好,但对短期增长而言,既有利好的方面也有利空的方面,最终影 响的方向和大小取决于各种改革的节奏、力度及其配合的程度。比如房产税、环境税和资源税的推出,有助于稳定地方财源,但房产税同时可能影响房地产业和地方政府土地收入,从而对地方政府的财政状况产生较大影响。”

  中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉(微博表示,减杠杆、去产能、加强对国企治理的管理、加强对地方财政和投资的管束、清理银行影子业务等举措无疑对经济短期增速产生影响。

  李慧勇说:“最核心的是金融违约风险。利率市场化需收益和风险同样市场化,两者需匹配。高风险可获高收益,低风险只能获低收益。目前利率市场化的困局 是,收益实现市场化,但风险并没有实现市场化,依然被政府和银行担保。这导致国债、金融债等收益比较低的债券投资配置越来越少和社会资金成本上升,反过来 也导致金融风险集聚。”

  对改革过程中可能出现的种种问题,专家表示,只要政策应对得当,就可一一化解。宏观调控基调和实际情况在多数时候有很大差别,可有效避免经济短期滑出合理区间。

  专家表示,不能因改革带来影响就停止改革,而应进一步深化改革,关键是要落实好十八届三中全会定下来的改革基调,用改革的精神、思路、办法改善宏观调控,提升生产要素使用效率,切实提升经济增长质量和效益。

  刘煜辉表示,改革的阵痛对长期是有大利的,它降低未来经济的“尾部风险”,增强宏观经济稳定性。不应过分担忧经济增速下滑后的就业问题。由于服务业增长 很快,目前经济增长与就业的弹性可能正处于上升趋势。我国现代服务业成长空间巨大,这种增长会持续很长时间,这本身是经济向更均衡的成熟经济体转型的过 程。“我国未来可能只要5%至6%的增速就可实现就业目标。”

  专家一致看好未来改革推进和改革红利释放。中央经济工作会议提出,对方向 明、见效快的改革,属于地方和部门可以授权操作的改革,明年和近期就可以加快推进;对涉及面广、需要中央决策的改革,要加快研究提出改革方案,制定具体改 革策略,全面统筹和审定后,明年适时加以推进;对认识还不深入、但又必须推进的改革,要大胆探索、试点先行,找出规律,凝聚共识,为全面推开积累经验、创 造条件。

  华泰证券(8.88, -0.02, -0.22%)研究所策略首席研究员徐彪表示,虽然无法准确判断最核心的土地改革、财税改革、国企改革分别属于哪一个层级,但是可以大致猜测地方国企改革 属于第一类,央企改革以及混合所有制整体方案属于第二类,土地改革和财税改革要么属于第二类、要么属于第三类。这意味着,明年两会前,资本市场的焦点很可 能会聚集在省属以及市属国企改革上,试点地区的土地改革或许会有表现。

  展望明年,改革是最核心的关键词,然而改革有时也会与稳增长产生冲突。

  专家认为,改革阵痛不可避免,但短期经济如过快下滑,宏观调控肯定会相机抉择,以保障经济在合理区间运行。

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