■本报记者杨萌

　　虽然春节假期已经结束，但据《证券日报》记者了解，在春节期间，由于下游工地基本停工，钢材需求冷清，成交几乎为零，现货市场表现出有价无市的格局。有数据统计显示，截至2月21日，全国20mm螺纹钢均价为4134元/吨，较节前持平。

　　不过，从库存方面来看，全国35个主要城市螺纹钢库存预估总量为810.6万吨，较节前增加189.5万吨；线材库存总量为292.5万吨，较节前增加99.9万吨。而从近三年社会库存变化情况来看，2018年增幅居首位，其中长材库存较节前增加35.56%；热轧和中厚板的库存（钢厂库存+社会库存）预估为561万吨，较节前增加30%左右。

　　库存上涨价格走向不明朗

　　库存的上涨，也使钢价近期的走势陷入了焦灼。钢厂限产依然严格，开工和产量总体难有起色，而终端需求也进入停滞，唯一的市场焦点集中在库存之上。有部分分析师表示，因为对春季需求抱有乐观预期，且对限产政策依然持有信心，贸易商囤货积极性比较好，冬储库存显著上升，现货价格因此也受到支撑。但目前库存快速上升，积聚的风险也不容忽视。

　　数据显示，截至2月9日，有机构调研163家钢厂高炉产能利用率为72.42%，剔除淘汰产能的利用率为78.59%，相比限产前高峰，依然有12%-13%的降幅，即环保限产依然对整体供应施加严格的限制。并且，2月份华北部分地区雾霾天气仍然严重，限产再度收紧。而唐山市为了摘掉空气质量“倒十”的帽子，打算将限产进行“常态化”、“精准化”。供应收紧对价格形成进一步支撑，也强化了贸易商的信心。

　　另外，春季需求依然值得期待。“采暖季”钢厂环保限产要执行到3月15日或3月下旬，但与此对应，传统上，春季终端建筑用钢需求会在3月初开始复苏，这一时间窗口的错配，会造成3月上中旬钢材供不应求的预期，这也是贸易商看好后市、积极冬储的一个主要原因。

　　上述数据中提到钢材库存上涨的情况，回顾2017年，钢材库存最终快速去化，是由于打击“地条钢”，导致4月份后钢材供求存在明显缺口。而今年虽然有近一个月的钢厂限产，需求复苏的错配期，但目前的库存积累水平理论上足可以弥补供求缺口。随后钢厂复产将带动供应明显回升，因此，在此预期下，钢价上方依然面临巨大压力。

　　同时，地产投资在2017年末已出现明显回落，今年这种趋势仍将延续。伴随金融去杠杆，利率维持高位，多地购房贷款利率上调，因此，2018年商品房销售端不容乐观。而基建受到监管政策压制，也将有明显的走弱，尤其是政策对地方违规融资的检查严格，PPP项目库存面临清理整顿，基建投资将受到进一步打击。因此，地产基建投资的走弱也将拖累建筑用钢需求。

　　结合上述情况，预估至3月末，整体库存大概率增至与去年相当的偏高水平。虽然有年后终端需求恢复之初叠加限产，库存有阶段性加速下降预期，支撑钢价和利润反弹，但3月下旬之后将面临复产压力，因此当前的库存压力更值得警惕。此外，终端投资增速放缓的长期风险，也不容忽视。

　　上市钢企盈利优异

　　虽然，钢材库存有所上涨，价格尚无法推断，但从目前发布年报的上市钢企的业绩来看，并无大碍。

　　截至2月25日，已有三家上市钢企发布了年报，其中*ST华菱的净利润最高为41.2亿元。据年报显示，2017年公司生产生铁1478万吨，钢1732万吨，钢材产量1666万吨，钢材销量1656万吨。在量价齐升的推动下，公司全年实现净利润52.96亿元，归属于上市公司股东的净利润41.21亿元，分别较历史最优水平增长157%、156%。2018年1月份，公司产铁138万吨、产钢166万吨，钢材产量155万吨，销量154万吨，明显强于2017年四季度各月平均水平，为2018年全年业绩持续快速增长打下良好基础。

　　同时，公司称，去产能优化竞争环境在国家大力去产能的同时，钢铁行业形成新的供需格局；钢材价格一路上涨，带动钢铁行业2017年全年盈利能力增强。对地处湖南的华菱钢铁来说，去产能将有助于净化市场的竞争环境。又因公司不在限产和环境敏感区域，相对的产能竞争优势就更为突出。钢材销售存在销售半径，公司主要产品以销售半径较大的板材为主，用于本地销售的螺纹钢产能不大。相对产能优势将有助于公司扩大销售半径，进一步提升竞争优势。

　　另外两家发布2017年年报的上市钢企分别为南钢股份与方大特钢，实现净利润分别为32亿元与25.4亿元。

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