本周宏观层面上大事颇多，但大多集中在人民币与房地产上。

　　先说人民币，银行间市场资金面依旧紧张，银行间市场利率上涨。6月21日，央行发行的10亿元1年期央票利率为3.4019%，较上周走高9.6个基点。同日央行和财政部进行的500亿元9月期国库现金管理商业银行定期存款的招标利率达到5.9%，也较上期高出20个基点。

    有点意外的是，6月22日央行突然发布公告称周四央票发行暂停。按照惯例，央行通常在周四发行3月期央票和3年期央票。综合来看，央行本周的净投放资金量为810亿元。此前央行已连续四周净投放资金2940亿元。

　　另外，6月21日央行发布《中国人民银行关于明确跨境人民币业务相关问题的通知》，明确了外商直接投资（FDI）人民币结算业务的试点办法，成为推进人民币跨境流动又一举措。去年6月，跨境贸易人民币结算试点范围已经扩大到20个省。今年1月，境外直接投资人民币结算(ODI)试点启动。

　　《通知》显示，在试点阶段，海外人民币资金直接投资的范围有一定限制，FDI资金服务于实体经济而非金融与房地产行业。

　　本周另一焦点在房地产。

　　国家发改委下发一份名为《关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知》，各地投融资平台公司可申请发行企业债券，募集资金应优先用于各地保障性住房建设。实际上，文件出台前，已经有多个地方政府融资平台发债为保障房建设融资。此外，财政部发债计划显示，今年发行2000亿元的地方债将优先用于保障房建设。

　　这两条消息本周让地产股一片欢腾，但真的有那么好吗？

    在地方融资平台债务过度膨胀的前提下，再为保障房开辟平台融资，这显然是中央政府与地方政府博弈的结果，问题是中国版“次贷危机”会否在数年后形成呢？

　　其实，从表面上看，未来5年需建成3600套保障房，地方财政确实捉襟见肘，但笔者以为解决保障房建设的资金问题，着力点不在发债融资，而在于财政预算审批制度改革。从现行的中央对地方财政转移支付力度和政府“三公”消费估算来看，其实保障房建设的资金并非想象的那么难。

　　另外三则看似偏空的房地产新闻，笔者的解读却是谨慎。

　　一是从2009年至2011年5月，北京市土地储备贷款总规模已超2500亿元。2011年初开始大规模还本付息，每月需还本付息在100亿元以上。土地出让收入难以支撑还债的险局已经出现。

　　二是广发证券统计，上周末11大重点城市的住宅库存总量突破60万套，环比上涨1.4%，连续14周上涨，其中北京突破10万套。

　　三是5月投向房地产领域的信托产品规模达256亿元，刷新单月最高纪录。据不完全统计，今年前5个月信托产品投向房地产资金1168亿元，占信托资金总量的45%。

　　这三则新闻说明了去年以来房地产叠加调控以来的房地产行业现状，按照此前历次调控演化推算，接下来会有很多房地产人士开始哭穷并游说政府放松调控。有可能的是，在地方政府土地财政无法维持时，地方政府和开发商形成妥协。所以两个月后很可能出现“金九银十”的局面。如果房地产调控出现转折，那么将前功尽弃，也将为后续风险埋下伏笔。

　　此外，上海银监局局长廖岷23日在一论坛上表示，现在房地产风险的广度和深度在进一步加强，银监会要求银行用四大措施防范房地产贷款风险。其实，2003年，央行信贷司有此类似举措（“121号文”），但未能得到有效执行。

　　国际方面，美联储6月21~22日召开了货币政策会议，称继续将联邦基准利率维持在0~0.25%不变，同时重申“较长时间内”保持低利率。