成本提升驱动钢价上调。随着日本、韩国钢铁企业陆续接受三大铁矿巨头的铁矿石季度定价模式，我们认为2010 年铁矿石价格大幅上涨已基本无悬念。在季度定价模式下，国内钢铁企业将面临更加多变的铁矿石价格，国内钢铁企业须加大提价幅度以应对不断增加的成本压力。

    钢材市场需求正逐步释放、二季度或将迎来全面的消费旺季。从3 月中旬以来国内钢材市场库存持续下降，同时钢厂直销订单和出口订单明显增多。表明除了前期我们关注的建筑领域用钢情况好转外，其他工业用钢和出口钢材市场也在迅速恢复和好转。我们预计二季度国内钢材市场将有望迎来全面的消费旺季。

    上半年钢材将再现大幅上涨。到4 月中旬，国内铁矿现货市场价格已上涨至1200 元/吨，进口现货矿均价已上涨至180 美元/吨以上，以这样的价格水平计算，国内普通热轧材企业需将价格提升5000 元/吨才能维持盈利。尽管国内钢材价格已连续六周上涨，但我们认为后期应还有500元/吨左右的上涨空间。

    行业整体已步入复苏期。钢铁业经过2009 年的调整之年后，总体已步入复苏阶段。尽管受到高矿价的不利影响，但我们认为不断好转的市场需求是最终影响行业盈利的关键，而非原材料价格的波动。目前国内钢铁业整体面临的市场需求环境已经好转，2010 年钢铁业预计仍能在高成本的压力下获得好于2009 年的盈利水平。

    上调钢铁业投资评级至“领先”。近期我们认为在成本和需求的推动下，国内钢材价格将进入新一轮的上涨时期。钢铁行业的总体盈利水平将在去年的基础上得到巩固和提升，其估值水平将得到修复，我们上调钢铁业的投资评级至“领先”。重点推荐自有资源较为丰富或业绩具备增长潜力的企业如鞍钢股份（0347.HK）、重庆钢铁（1053.HK）和中国东方集团（0581.HK）。我们给予三家公司“买入”的投资评级。