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华菱钢铁于2010年3月24日召开了投资者见面会，公司总经理、财务负责人等主要管理人员与投资者进行了较为详细的沟通和交流。
事件评论
第一，新增产能将逐步释放，未来两年产量仍有较快增长
公司近两年新建项目较多，受金融危机影响已经投产的部分产线也没有完全发挥生产能力，还有较大产能可在未来两年逐步得以释放。2009年公司全年钢材产量1069万吨，2010年计划产量为1345万吨，而2011年有望达到1700万吨。
其中2010年产量增加主要来自2250热轧部分的释放和部分厚板产量的增加，而2011年产量的再增长主要来自以下几个部分：
湘钢5m厚板项目完全达产使得2011年宽厚板产量有望在2010年的基础上再增加150万吨，总产能达到500万吨；
涟钢2250热轧项目2011年还有望在2010年240万吨计划产量基础上再实现100万吨的增长，；
衡钢720大口径无缝钢管在2011年有望新增15-20万吨产量。
具体细节方面：湘钢的5m宽厚板项目炼钢连铸部分已于2009年10月18日投产，轧钢部分有望在今年四季度即10月份投产；涟钢的2250热轧薄板于2009年7月投产，目前尚处于试生产阶段，其中第一期设计产量为230-240万吨的水平，二期达产之后有望达到400万吨以上；衡钢新上的1000立方米大高炉于2009年5月投产，720大口径无缝管已于2009年7月投产。
第二，依然布局高端品种，坚持高端化道路
虽然在四万亿投资带动之下，2009年长材盈利相对较好。不过公司认为，伴随着经济结构调整，未来高端钢材品种需求增加仍将是主要趋势。长材比例的下降和较为高端的热轧薄板、厚板以及无缝管等比例的上升将在一定程度上增强了公司未来的盈利能力和抗周期能力。
公司在未来几年依然将主要精力集中于高端品种上，主要包括E、F级高强度造船板、桥梁板、高压容器板、锅炉板、专用宽厚板材品种，以IF钢为代表的超深冲家电板和汽车板，以X70-X100为代表的高强度及超高强度管线钢(板材、无缝钢管)，以及取向硅钢和高牌号无取向硅钢。
第三，矿石资源正在积极布局
目前公司长协矿占全部所需矿石量的50%左右，为确保资源供应，近年公司逐步加大了对上游矿石资源的控制力度。
1、自有投资金西铁矿石，这一部分从2012年开始，将每年贡献450万吨铁矿石；
2、2009年开始公司获得了加拿大CLM长协矿资源，每年可获得矿石为150万吨；
3、从2013年开始，华菱集团可获得FMG的长协资源600万吨/年，2010年开始公司可直接从华菱集团获得120万吨的FMG长协矿；
4、公司与COSCO签订了三年的COA合同，价格方面存在较大优惠。
#p##e#第四，产能快速扩张导致资产负债率过高，但公司预算现金流依然为正
基于近两年的快速扩张和金融危机的影响，公司资产负债率不断提高。但鉴于原有的战略规划时间表已经制定，公司依然计划按照原有规划时间实施。2009年全年资本支出110亿是近几年的峰值，未来三年资本支出综合将维持在120亿左右(其中2010年大约在70亿左右)。公司所需资金主要依靠自身现金流及两大股东增发实现，目前看上去问题并不大。
产能扩张的直接后果是导致公司资产负债率不断提升，2009年年报中公布的资产负债率已达72.93%，远高于行业平均水平。虽然高负债带来的财务费用支出将影响公司短期收益，但高财务杠杆的经营方式也将使得公司盈利弹性更大。
第五，一季度产量低于全年均值，预计2010年一季度业绩将低于去年四季度
一季度公司产量没有达到全年平均水平，主要原因在于：
1、湘钢一季度高炉在改造，最近刚刚恢复生产；
2、涟钢冷轧的生产刚刚恢复；
3、年前天然气紧缺，影响了衡钢的整体平衡。据了解衡钢1月份产量不足6万吨，二月份产量迅速恢复至10万吨左右。
因此，虽然2010年一季度钢价环比2009年四季度有所好转，不过产量方面的限制使得公司在一季度的业绩仍将可能低于去年四季度。
第六，作为出口占比最大的钢铁公司之一，2010年将明显受益出口复苏
公司作为国内出口占比最大的钢铁公司之一，在2009年外需低迷的背景下出口受损较大，不过随着外需的稳步复苏，我们预计公司将在2010年明显受益于出口复苏。公司方面也表示，将尽量扩大出口，力争在2010年1345万吨的基础上将出口比例再提升至15%左右的水平。
其中：虽然2009年受反倾销的影响公司无缝钢管出口受到一定影响，不过出口占比仍然达到一半，这主要是由于公司开发了亚洲其他区域的增量来替代美国地区出口的减少。
第七，维持“谨慎推荐”评级
考虑到公司的长期战略还需要时间来逐步实现，我们依然维持前期对公司的盈利预测。预计公司2010、2011年EPS分别为0.33、0.50元，继续维持“谨慎推荐”评级。
