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全国政协委员、央行副行长苏宁8号表示,根据央行对过去几年数据的监测,货币供应量的增加或减少并没有导致股票市场的上升或下跌,在货币供应量和股票市场之间,不存在高度相关。而居民存款则与股市预期密切相关,股票市场价格上涨时,居民存款活期化倾向在增加。他认为,现在的货币供应量是能够支持股票市场健康发展的。另外,对于今年的货币政策,苏宁表示,从目前情况看,中国经济率先企稳回升,但是另一方面存在不确定因素,要继续实施适度宽松货币政策,央行会根据这个要求调控货币,今年调控货币会比去年更加适度。而至于何时调整利率,苏宁强调,物价上涨是一个很关键的指标。
对于苏宁副行长的观点,CCTV证券资讯频道财经评论员苏培科认为应正确看待以下几个问题:
第一,货币供应量与股票市场是否存在相关性?2002年M2处于25%的时候,股票市场萎靡不振;2007年M2处于17%的时候,股票市场却处于历史高点。所以,苏宁认为货币供应量与股市之间不存在高度相关性。
早在2008年,苏培科在研究股票市场和流动性的关系时,将近二十年美国、日本、中国的股市走势与流动性的走势图叠加起来,他发现股市上涨未必是流动性推动的;而更大的发现是,每当流动性紧缩时,股票市场的熊市则与之相伴(唯一一次的异化是2007年2月伴随着加息,股市一路上涨)。另外,国际货币基金组织的数据显示,1959-2003年,19个主要工业国家的股票市场总共有52次泡沫破裂,其中每一次下跌都与货币政策息息相关。
两组数据证明,我们千万不能忽视货币供应量与股市的关系。苏培科一直建议,我们的紧缩政策要“悠着点”,不宜过度强化加息的预期。我们的外汇管理部门管不住大量“热钱”的流入,一旦推出紧缩政策,势必强化人民币升值的预期,加剧“热钱”从中博取利差。大量“热钱”流入使国内的货币供应并没有减少。比如,上一轮的紧缩“紧死”了一大批国内的中小企业, 严重打击了我国的实体经济。我们应该吸取上一轮货币政策的教训,在2010年要管住“热钱”,要看清货币财富的全球流动,在进行调控的时候应该顾及到国民的利益。
#p##e#第二,居民存款是否与股市预期密切相关?对于苏宁副行长的观点,苏培科认为央行是想传递如下信息:股市的涨涨跌跌都是人们自身的行为选择,是人们对价格预期判断的行为选择,而不是央行货币政策调控所致。在此基础上,那么是不是意味着:如果居民存款与股市预期密切相关,那么央行在以后调控时是不是要结合这个指标?在股市狂热时,是不是央行要抑制存款活期化?这仅仅是一些假设和猜想。
第三,今年调控货币是否会比去年更加适度?央行表示今年的货币政策会比去年更加适度,这实际上是给自己做了个掩护。之前所谓的适度宽松的货币政策,实际上是一种极度宽松的货币政策。现在的说法是对去年宽松的一种修复。2009年央行对新增贷款的管理实际上是一种下限管理,最低五万亿。而今年的政府工作报告中,把货币供应量定为7.5万亿元左右,这是一种实质性变化。今年很有可能会收缩信贷,对其实施上限管理。
第四,CPI是否是一个关键的指标?的确,央行进行调控时,物价上涨是一个很关键的指标。而目前的形势使得正确认识CPI指标更加重要。2010年第一季度的CPI刚好是处于零轴以下的低位,目前已经出现上扬趋势。如果不剔除CPI的翘尾因素,很有可能CPI的“假涨价”会变成“真涨价”。希望央行在进行货币政策调控之前,要认清CPI的实际状况,要做全方位考量,而不是简单地盯住一个指标。