3 月8 日公告09 年业绩，09 年内虽经历钢材价格的下跌与整体经济的调整，营业收入随同产品销售均价同比滑落25.87%，但主要得益于销售毛利率显著提升至历史最优水平（09 年9.40% vs 08 年4.48%），公司利润总额同比增长112.63%，扣除非经常性损益后净利润同比增长144.38%，09 年EPS 达到0.74 元，远远超越市场在年初的预期。

    公司业绩增长来源：特钢行业飞跃发展与公司产品结构优化升级共振

    政府政策在未来数年将持续倾向于推进汽车消费、新能源开发、铁路提速、制造业设备升级等领域，以实现经济增长方式的切实转换，挖掘新的经济增长引擎。而上述诸领域均是特种钢材的主要需求来源，我们基于此对特钢行业未来数年的持续快速发展保持乐观。

    公司专注于特钢产品的研发制造，持续压缩低端碳结产品占比，提升高端特钢产品比重，依靠产品结构升级推动产品毛利率进而销售利润的内生增长。09 年高效产品占公司总量比重提升至12%（13 万吨），2010 年公司预计该比例将确保提升至18%（20 万吨），力争提升至27%（30 万吨），以确保公司抓住特钢行业发展机遇，成为我国经济增长方式转变下最为受益的钢铁公司之一。

    估值与投资建议

    即便考虑到钢铁行业在2010 年可能面临的成本高企冲击，我们认为公司凭借其产品结构优势，可通过提价顺利实现成本转移，维持其历史高位的毛利率水平。

    综合考量对公司未来前景的乐观判断及矿石成本的上移趋势，我们维持公司2010 年毛利率9%的判断，将公司2011、2012 年毛利率小幅调升至10%、10%，由此得出公司2010-2012 年每股收益分别为0.97 元、1.27 元、1.50元，对应2010 年P/E13.45 倍，2011 年P/E10.31 倍。维持“增持”评级。