康力电梯是我国最大的自主品牌电梯制造商,整体上我们认为公司是一家质地优良的快速成长型公司。

　　目前公司国内市场占有率仅为2%左右,未来在市场份额的提升方面享有重要机遇:中国电梯市场已占据全球50%以上的份额,外资品牌的本土化战略使得我国在电梯的研发、制造、零部件配套、维护保养方面获得长足的进步,国内外电梯水平开始趋同;公司是我国民族品牌电梯的领军企业,近年来民族品牌电梯凭借着对中国市场的深入理解以及良好的性价比市场份额正在快速扩大;公司属于民营企业,机制灵活,对比外资品牌在成本控制、市场开拓、售后服务方面具有一定的优势;公司注重技术研发,握有“8台群控”、“6米/秒高速电梯生产”等电梯领域的核心技术,在多个领域打破外资品牌在国内的垄断;作为公司目前发展重点的二、三线城市电梯渗透率仍然偏低,增长潜力巨大;上市后,公司在品牌影响力及资金实力上与外资品牌迅速接近,有望获得更快的发展。

　　产品结构的提升是公司的另一大亮点。近年来公司在产品结构方面获得长足的进步,中高速电梯、中大高度扶梯占比逐渐提高,由此带来了产品单价及毛利率的提升。08年上海三菱的电梯单价为20万元/台以上,而公司仅为三菱的2/3左右。长期看,公司产品的结构提升具有很大的潜力。

　　公司本次发行的3,350万股主要投资于四个项目,重点在于解决产能瓶颈。由于前期厂房已经建好,募集资金的见效时间可望缩短至6个月。

　　我们预计公司2010~2012年可分别实现销售收入1,199、1,582及2,096百万元,同比增长45.5%、32.0%及32.5%,可分别实现归属于母公司净利润128、179及240百万元,同比增长52.3%、39.9%及33.9%,折合每股收益0.961、1.344及1.800元。

　　参考中小板新上市公司的估值情况,我们给与公司合理目标价范围为:37.5~40.3元,折合2010年39~42倍PE。

　　公司长期市值成长空间参考上海三菱。上海三菱占上海机电净利润60%左右,假设上海机电60%的市值是由上海三菱52%的股权贡献,上海三菱的合理市值约为150亿元,PS 在1.9倍左右。长期看,如康力电梯能够取得上海三菱在国内市场的地位,则市值至少还有3倍的增长空间。